国泰基金梁杏:ETF将获长远发展 食品医药可长期配置

发布时间:2020-02-05 12:03    浏览次数 :

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  分级基金持有人有什么注意事项——根据资管新规,分级基金尤其是规模较小的分级基金未来境遇大概率主要存在两种可能,清盘或转型。如果是转型为同标的的其它类型指数基金,那么对母基金持有人来说,权益不会发生改变;如果基金公司将基金转型为其它标的指数基金,持有人可选择是否继续参与投资;如果清盘,持有人可回收现金,具体事宜需要多多关注基金公司发布的相关公告。

除此之外,国泰在行业ETF方面的布局也可圈可点。目前国泰基金旗下已拥有证券ETF、军工ETF、金融ETF、生物医药ETF、半导体50ETF五只行业ETF,另外还有一只计算机ETF近期正在发行中。其中,证券ETF场内流通份额已经超过76亿份,是目前市场上规模最大的行业ETF产品,无论是规模还是流动性都可与一众宽基ETF媲美。而去年下半年颇受追捧的国泰上证180金融ETF的资产规模则接近60亿元,是市场中唯一一只跟踪上证180金融指数的ETF。

  但我们认为去年市场两次对带量采购等一系列政策的反应是过量的。带量采购的本质是大量批发,虽然批发价格变低了,但是不用医药代表们去卖药了,节约了很大一笔营销费用,这样里外里算下来,第一次带量采购药企表面上平均降价幅度达到50%-60%,但是因为平均节省了20%-30%的销售费用,所以单一品种的实际平均降幅在20%-30%之间,药企的盈利空间还很大。

《投资者网》宋鸿

  本文观点仅供参考,不构成任何投资建议及承诺。我国基金运作时间较短,基金过往业绩不代表未来。基金有风险,投资需谨慎。

产品丰富创新优势

  2019年以来,市场反弹转暖,证券股领头顺风而上,ETF规模继续扩张,交易再次一燃而起。证券ETF份额从2018年3季度末的23.84亿份直奔2019年1季度末的51.20亿份,增长率达到114%。五月以来,行情回调明显,市场进入波动期,个股分化剧烈,ETF人气依旧不减,截至2019年6月底,证券ETF份额增长50.03亿份,增幅达138.7%,体现出了各种市场环境下的布局潜力。

行业ETF交易领先

  当前市场波动的环境下,无论是基金经理还是个人投资者,选好个股控制好仓位的同时,防范个股投资黑天鹅是2019年必不可少的投资重心。混合股基持股集中度比指数基金高,若踩雷基金净值波动会较大,其次主动型混合基金投资风格和仓位也存在一定的不确定性,所以混合基金实际净值表现跟大盘可能会有所出入,甚至会出现跑不赢大盘指数的情况。而指数基金具备风险分散、高仓运作、透明度高、管理费低等特点,在当前环境下,或是布局A股较优的替代选择,这也是为什么我们持续推荐指数投资好处的原因。

据悉,在现有ETF产品稳定运营的基础上,未来,国泰基金将继续布局行业ETF、宽基增强型ETF,并储备一些SmartBeta类ETF,债券ETF的布局也在考虑中,国泰基金将不断升级丰富产品线,以差异化优势满足不同投资者的需求。■

  经历了之前疫苗事件、带量采购事件等冲击后,2018年底医药板块的估值水平已经与2011年底比较接近,特别是仿制药板块的市场估值已经较低,与海外低成长的药企基本一致。目前老龄化、医保支出持续增长、行业审评审批环境优化、辅助用药出局医保腾笼换鸟的行业逻辑没有变化,医药作为朝阳行业,复苏势头仍在,基本面依旧稳健,从更长期的角度来看,这或许反而给了大家布局医药板块未来的机会。2019年春季行情医药行业的涨幅喜人,这也说明了医药行业的底子较好。2019年,我们已经在多年跟踪研究大医药行业的基础上,推出了细分的生物医药ETF,看好其长期发展,也欢迎大家关注。

基于创新的基因,国泰旗下ETF的产品线有着明显的差异化特征。作为行业内较早开发大类资产配置ETF的公司之一,国泰基金曾先后发行国内首批国债ETF、国内首批“跨市场、跨监管、跨系统”的黄金ETF、以及国内首批跨时区的纳指ETF。这三只基金分别跟踪国债市场、贵金属市场、海外市场的ETF,颇受投资者喜爱。而直至ETF大热的2019年,国泰基金新报的指数增强型ETF产品,亦在业内领先。

  展望2019下半年,我们判断中国经济仍然将在波动中向上。中国资本市场的活力与韧性,只会在考验中不断体现,上交所推出科创板并试点注册制,政策督促市场的结构优化、资金正在市场的提质增效,A股入摩、入富等等国际化进程的加快,都反映了A股市场优化升级的成效。

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  以国泰基金量化团队为例,我们会根据对市场的研究,结合市场的实际情况,不断地将新出现的现象和发现的规律抽象出来,从合适的维度筛选因子,添加到模型中,进行完善。国泰基金经过长期的因子开发及因子测试,目前因子库积累了200余个因子,涵盖价值、成长、流动性等几大类因子,并定期的对以上因子进行模型拟合,筛选出不同时间段里的有效因子,结合国泰投研平台的优势,形成最终的多因子模型。根据多因子模型,给出未来一段时间个股收益率的预测。最后根据风险模型给出风险预测,在给定行业中性和控制组合跟踪误差的前提下,进入优化器,输出投资组合。

作为大类配置最早、最全的公司,国泰基金ETF指数产品线覆盖广泛全面。在传统跟踪宽基指数主流之外,广泛布局行业型、债券型、跨境型指数、以及另类投资等多个领域,形成自己独到、且别具一格的细分特色,也因此数次获得独占鳌头的机会。

  梁杏,2007年7月起在华安基金担任高级区域经理。2011年7月加入国泰基金,历任产品品牌经理、研究员、基金经理助理。2016年起任国泰国证医药卫生行业指数分级证券投资基金和国泰国证食品饮料行业指数分级证券投资基金的基金经理。2016年6月至2018年7月任量化投资(事业)部副总监,2018年7月起任量化投资(事业)部总监。

今年的春季行情中,市场反弹回暖,券商股领头顺风而上,交易再次一燃而起。证券ETF份额从2018年3季度末的23.84亿份直奔2019年1季度末的51.20亿份,增长率达到114%。

  得益于在行业ETF赛道上前瞻性地布局与强大的场内产品运维能力,目前第一大行业ETF——证券ETF和第二大行业ETF——金融ETF,都是国泰基金的,国泰基金行业ETF的市场份额在行业ETF中占比超过40%,被外界称为行业ETF的半壁江山。

在市场大波动中的大资金逆向净流入,表明机构对当前点位投资价值的高度认可,ETF产品以其低费率、透明化、交易效率较高等优势,稳渡牛熊,成为聪明资金青睐的工具型产品。

  指数降费是符合投资人利益的大势所趋,不过目前国内市场尚不如海外成熟度高,国内指数产品费率的下调需要一个过程。ETF是一个重资源投入型产品,即基金公司的运营管理成本较高,一只小有规模和流动性的健康的ETF需要持续投入大量资金维持运营。如果大规模降费,对基金公司的运营提出不小的挑战。相比之下,海外市场更成熟,普通指数基金有收入补贴,因此降费幅度较大。这也是我们行业和市场努力的方向,争取以更成熟的市场和更优惠的费率为持有人创造更大的收益。

2018年是ETF产品大放异彩的年份,股市震荡触底,一批又一批“聪敏的钱”提前通过ETF布局,在2019年一季度的上涨行情中斩获颇丰。作为股市的风向标,证券ETF以其低估值叠加高Beta属性获得了资金的青睐。

  ETF去年迎来了爆发式增长,而未来ETF又将如何发展?梁杏认为,ETF有三方面竞争力,2019年其规模依然会持续增长,但是增长的幅度和绝对金额的流入量赶不上2018年。不过着眼于更长期的未来,ETF将会获得长远的良好发展。

以证券ETF为例,就成交活跃度而言,仅以单只细分行业ETF在今年上半年厮杀激烈的全市场股票ETF中跻身前五,足以见得国泰ETF差异化路线在市场中的地位。

  未来随着ETF产品线越来越齐全,伴随着规模和流动性的改善,以及做市商制度的完善,ETF供需越来越合理和健康。就拿当前最大的宽基ETF——50ETF来说,2018年全年成交总额是4300亿元,当前流动性最好的行业ETF——证券ETF,2019年2月的单日成交额多次超过10亿元,直逼宽基ETF的日成交额。叠加上面提到的ETF众多特点,我们相信未来ETF会成为越来越多个人和机构投资者的资产配置选择。

其实,在行业ETF领域国泰基金从来都不缺乏热点和好机会。

  在她看来,食品饮料经过几年调整,目前板块其实已经具备估值修复的条件,适合长期配置。而中国资本市场的活力与韧性,只会在考验中不断体现。2019年股市投资中,除平常心对待市场波动外,防范个股投资黑天鹅是必不可少的投资重心。

从证券ETF近年来的规模变动中可以发现,其发展壮大与A股的市场跌宕起伏密不可分。2018年的A股进入较长调整期,行情震荡下挫,主动权益基金收益欠佳,阿尔法的不稳定令纯贝塔产品一路逆势上行。2018年证券ETF份额增长28.87亿份,展现出了“熊市”中卓越的“吸金”能力。

  同时,指数基金降费或许会逐渐成为一个行业趋势,投资者在挑选指数基金前可以先做好一个投资的大类资产框架再来挑选产品。

显而易见,规模大、流动性好、标的稀缺,具有前瞻性的布局使国泰旗下多只不同种类ETF产品在市场均占据了领先位置。根据银河证券基金研究中心数据,截至5月底,今年以来,证券ETF净值增长率居同类排名前20%,军工ETF涨幅同类排名前30%,纳斯达克100ETF同类排名前10%,成绩持续优异。

  如何挑选指数基金——在挑选指数基金前我会建议投资者先做好一个投资的大类资产框架再来挑选产品,比如A股市场里通过指数基金和ETF,可以投资的品种包括股票、债券、港股、纳指、黄金、原油等。如果觉得资产类别太多,难以兼顾和判断,也可以做个简单版的,比如股债。再根据自己的风险偏好框定股债的比例,根据自己的风险承受能力来确定资产配置的比例。为什么要先做这个准备呢,因为这个准备做好了之后,再去做权益资产的投资,波动再大可能问题也不大,因为在配置框架下的投资,起到了分散风险的作用。

五月以来,行情回调明显,市场进入波动期,个股分化剧烈,股票型ETF人气依旧不减。截至2019年5月27日,证券ETF份额已经达到76.59亿份,今年以来份额增长率为112%。

  如何保证量化投资的赚钱效应——最近几年,比较赚钱的是沪深300之外相对大的票,大概赚中等市值股票的钱。过去小市值因子一直有效,所以很多量化公募私募把小市值因子当alpha而不是风险因子。等到最近几年行情变了,小市值因子不再那么有效,但策略却没有做及时的调整,反应慢的就亏钱了。

根据《投资者网》“聚焦ETF王者”研究显示,截至5月27日,国泰基金旗下ETF总规模接近170亿元,在全市场位居前十名。其中,证券ETF今年以来累计成交超过622亿元,位居市场第五名,交投活跃在一众全市场股票ETF中脱颖而出。

  今年ETF还会爆发式增长吗——我们认为2019年ETF规模依然会持续增长,但2019年的ETF净流入规模不一定像2018年那么多。因为2018年巨额资金流入ETF市场的关键词是抄底和主动权益基金负阿尔法。2019年股市出现了春季行情,2018年的抄底资金实现了获利,一定程度上出现了获利了结的情况。我们预计2019年市场年内将出现多次涨跌,而非2018年那样的单边向上或向下行情,那么就2018年那样年头到年尾都在抄底的盛况就难以再现。另外今年随着行情的走暖,部分主动权益基金又重新获取了较好的超额收益,吸引了一部分资金。因此我们预计2019年ETF市场依然会获得增长,但是增长的幅度和绝对金额的流入量赶不上2018年。然而着眼于更长期的未来,我们认为ETF将会获得长远的良好发展。

在国泰基金量化投资事业部总监、基金经理梁杏看来,随着A股成熟度不断提升,且越来越呈现价值投资导向,未来指数化投资的兴起或将成为大势所趋。梁杏表示,“尽管在当前机构资金的配置需求上,宽基指数ETF的需求量显著大于行业ETF,但随着机构投资需求的不断丰富,行业ETF的发展空间仍值得去尝试和探索。”

  我们的黄金ETF叫做黄金基金,一直是我们主推的品种,也是我们面向投资者推广资产配置理念的工具之一。国内黄金的定价逻辑主要有三点,分别是美元、避险和汇率。而其中最重要的投资逻辑就是美元:黄金作为一种全球的货币等价物,可以简单的理解为全球货币美元的替代品,持有黄金的机会成本就是美元的实际利率,黄金和美元的负相关性非常高,这是黄金的主要定价因素。随着近期美国经济数据疲软等,市场看淡美国经济未来发展,市场对降息的预期不断升温。

国泰基金ETF指数产品线广泛全面,在传统跟踪宽基指数主流之外,全面布局行业型、债券型、跨境型指数,以及另类投资等多个领域,形成自己独到,且别具一格的细分特色,也因此数次获得独占鳌头的机会。

  其次是AB子份额,无论是清盘还是转型,都只会按照净值折算,因为净值在基金范围内是唯一公允价值,那么溢价买入的持有人可能就要损失溢价,反之,折价买入的持有人可能因此获利。因此不建议买入大幅溢价的分级B,随着资管新规要求的2020年底时间点的到来,损失溢价的风险较大。

  ETF的竞争力是什么——ETF的竞争力主要体现在三方面,一是指数投资可以有效分散风险,如2017年沪深300指数跑赢了近80%的全市场A股,到了2018年投资指数更是能有效的分散降低个股踩雷风险。二是ETF是最便宜和最确定的贝塔产品,ETF是跟踪指数最紧密的产品,可以为投资者提供确定的贝塔,尤其是在主动基金负阿尔法明显的情况下,同时ETF的管理费非常低,比如股票ETF管理费一般仅为0.5%,主动股票基金管理费一般1.5%,更何况现在ETF还开始比拼降费。三是投资ETF比投资股票简单得多,投资股票需要判断入场或离场时机,还要了解多个股票的基本面,而投资ETF判断一下入场或离场时机,再选择一下风格或者行业即可,可将投资简单化。

  ETF的发展趋势——2004年底第一只ETF在中国落地生根,中国ETF业务开始起步。到2018年以前,中国的ETF业务基本上处于靠天吃饭的状态,资产管理规模和股市行情呈正相关关系。2018年,是ETF业务真正意义上的发展之年,ETF管理规模在股市下跌过程中越跌越增长,且无论是机构投资者还是个人投资者,都有大量参与,是对ETF资产管理人的莫大鼓励。

  量化指数与ETF篇:降费或成行业趋势 ETF将获长远发展

  上周美联储6月议息会议,在政策声明中取消了对利率政策保持耐心的表述,美联储主席鲍威尔最近的一系列表态也非常鸽派,这就造成了美国的实际利率大幅下行,引发了最近黄金价格的快速上涨。从历史上看,08年金融危机期间,美联储的货币宽松政策导致了美元的大幅贬值,由于黄金的价格基本上与美国实际利率呈反向关系,黄金价格从危机爆发前的500至600美元/盎司,攀升到近2000美元/盎司。而本次美联储的一系列表态,也让市场嗅到了降息将会使得美元再度宽松的预兆,而黄金价格也将极有可能在未来的美元降息周期中再次大放异彩。